投行在服务实体经济中的重要作用

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[目前，中国的投资银行基本上只是一个渠道提供商，现在国家已经提出建立多层次的资本市场。未来，其发展方向应该是流动性提供者、交易对手提供者和市场组织者] 如果过去30年一直由银行主导，中国证券业将在未来30年发挥更大的作用。目前，我国银行业在发展中积累了许多矛盾，不利于进一步促进经济发展。相反，中国证券业具有许多后发优势和先天优势，具有服务实体经济的巨大潜力。政府应加大对证券业的支持力度，不断放松监管，加快行业开放。银行业有很多矛盾谈到中国金融业的发展，银行绝对是不可或缺的。在30多年的发展历史中，银行发挥了改革开放主力军的作用。20世纪80年代以来，工商银行(报价、咨询)和农业银行(报价、咨询)逐渐脱离了中国人民银行的统一包装，银行业取得了长足的发展。今年第一季度，银行业的总资产可能超过130万亿，而中国的金融资产总额没有超过150万亿。然而，银行在发展过程中积累了许多问题，制约了银行对实体经济的服务。 首先，潜在的风险是突出的。这些风险既有系统性的，也有区域性的，比如地方政府的平台债务。事实上，银行业最大的风险是流动性风险，即挤兑风险。中华人民共和国成立以来，中国虽然没有发生过大规模的第二轮选举，但有几个地方发生过；西方“大到不能倒”的问题实际上存在于中国银行业；银行之间没有真正的销售。工行发的东西由建行购买(报价、询价)，建行发的票据由中国银行购买(报价、询价)。事实上，它们只在银行间流通，不能分散风险。随着金融的逐步市场化，特别是利率的市场化，优胜劣汰的规律必将发挥作用。这就要求银行更加重视风险控制，因为金融业的核心问题不是赚多少钱，而是风险控制能否保证在困难时期不失败。第二，规模增长有限。目前，在国内资本市场上，一级股票市场的融资总额每年可能不会超过1万亿元，银行的年贷款增量基本在6万亿元至8万亿元之间。如果我们看8万亿元，按照8%的银行资本充足率要求，6000多亿元的资本将必须跟上，但无论是国内资本市场还是h股市场都无法实现完全融资。因此，银行贷款的增长将是有限的，这不利于银行服务于实体经济的融资。 第三，系统级别不完整。经济中有很多生态，如大、中、小企业，需要多层次的金融体系来支撑。目前，我国突出的问题是中小企业融资难，或者融资利率很高。然而，银行业具有“太穷而爱富”的性质，它强调为大企业融资。此外，中小银行不发达，工农建立外交关系占银行市场份额的50%。银行业目前的体制水平难以满足中小企业的融资需求。 证券业为实体经济服务的潜力巨大 中国证券业风险低、规模小、增长潜力大。此外，资本市场和证券业具有天然的市场化属性，能够在服务实体经济的过程中发挥重要作用，具有突出的优势。 首先，与银行业相比，证券业不存在系统性风险。证券行业客户的钱基本上都在银行。更重要的是，证券业的整体运作基本上不是金融企业的运作，因为金融企业负债，而证券业基本上没有负债，杠杆率只有1.8倍，远低于银行和一般企业。因此，即使一家证券公司倒闭，即其净资产和资本全部倒闭，也不会对社会造成影响，也不会形成系统性风险。 其次，证券业整体规模较小，增长潜力较大。目前，中国证券业的总资产约为1.9万亿元，与相当于光大银行(市场、咨询)规模的国内银行业相比，还不到银行业总资产的2%；与外国投资银行相比，它仅相当于高盛9400亿美元总资产的三分之一，以及摩根士丹利8000亿美元总资产的40%左右。小规模和低起点意味着空的潜在增长是相对广泛的。 第三，证券业和资本市场具有市场化的自然属性，有利于解决“两多两难”问题。中国金融业面临着“两个多、两个两难”的问题。一方面，企业众多，融资困难，尤其是中小企业。另一方面，有许多私人资本，很难投资。这需要一个市场化的金融体系来解决，而资本市场和证券业具有天然的市场化属性。 例如，美国纽约证券交易所最初是由一个完全市场化的机制聚集在一起的，每个人认购一股，认购结束后，他们也可以交易，最终成为一个交易所，在这个过程中，股份制的概念逐渐诞生。这种以市场为导向的形成机制可以将社会上的每一点钱聚集成一个巨大的拳头，投资于相对大规模的基础设施建设，包括水、电、铁路和钢铁工业。又如，英美国家的直接融资比例很高，债务融资和股权融资的比例远远大于银行贷款。在2008年经济危机之前，摩根大通(JP Morgan Chase)和花旗集团(Citigroup)等大型外资银行很长一段时间没有扩张资本，这与中国有很大不同。因此，解决今后“两个多困难”的问题，有赖于发展直接融资。 总之，中国证券业有着巨大的发展潜力，在未来服务实体经济方面也有着巨大的潜力。目前，国内证券公司提供渠道服务，实际上未来证券公司可以做的事情还有很多。 以资产证券化为例。第一个障碍是金融资产证券化。目前，中国有90万亿零售存款、机构存款等。都在银行的资产负债表上，而通货膨胀正在吞噬这部分资金。这些固定存款中相当一部分将成为具有生产能力的投资产品，如货币市场基金、债券基金、部分股票型股票基金和可转换债券基金。第二大块是企业资产证券化，它租赁了大量的工业厂房、机器和设备，其规模应该在50万亿到100万亿之间。第三大块是房地产，包括桥梁和高速公路，它们逐渐被包装成产品。在西方参与的人不多，但能量是巨大的。建议放松管制，加快开放改革开放和思想解放给中国带来了巨大的经济利益。中国的经济总量已经超过50万亿元，成为世界第二大经济强国。中信证券(报价、咨询)也受益于整个经济浪潮，从一个小公司到主导产业，市值近250亿美元，从高盛的二十分之一增长到高盛的一半，超过了野村证券。 相反，严格的控制曾经让整个证券业错失了发展机遇。1997年亚洲金融危机后，召开了第一次全国金融工作会议，成立了四家资产管理公司，剥离了约1.4万亿不良资产。随后金融重组开始，1.5万亿和1.6万亿不良资产被剥离。特别是2001年中国加入世贸组织后，一些银行基本上相继上市。随着国家整体经济的发展，银行业也得到了很大的发展。在这一过程中，证券业没有得到很好的发展。从2001年到2005年，整个行业进行了整顿。2005年上市后，整个监管部门仍然对风险管理和控制有着很重的认识。在这种情况下，我们耽误了近十年，错过了一个发展的好机会。因此，证券业的发展必须打开政府的大门。政府应该管理好的，主要是监管资本市场和证券业，坚持公开、公平、公正的原则，防止系统性风险的发生。同时，要大力推进行业对外开放，强化竞争机制。首先，我们必须解放思想。目前，中国的投资银行基本上只是一个渠道提供商，现在国家已经提出建立多层次的资本市场。未来，其发展方向应该是流动性提供者、交易对手提供者和市场组织者。我们认为，在未来，投资银行应该既做场内交易(交易所)，又做场外交易(场外交易、柜台交易等)。)；必须同时制作标准化产品(股票和债券)和非标准化产品；我们必须做国内和国际的事情。在这个转变过程中，我们必须解放思想。第二，我们必须加快开放的步伐。一个是对外开放，另一个是对外开放。在内部，一些大型银行和保险公司也在准备进入证券业。目前，产品方面是混合的，未来将更加市场化，这是由投资者决定的。从外部来看，一些合格的外资公司和资本可以获得更多的活动/时间，这将增加市场的良性竞争。第三，必须制定一个时间表。这个时间表应该严格执行。开放之初可能会有很多痛苦，但这种痛苦必须忍受，因为只有开放才能真正解决中国当前资本市场发展的问题。正如中国家电行业因对外开放而造就了海尔、美的等一大批品牌一样，汽车行业因过度保护而几乎没有国产品牌。我相信，只要未来是开放的，随着竞争力的不断增强，中国的证券业也会产生一些世界知名的、有影响力的品牌。 谁将在未来受益？随着开放和市场化的发展，我相信社会最终会受益。全国金融工作会议强调，金融业要逐步转向服务实体经济，特别是中小企业。中国的三板市场、四板市场和场外交易市场将逐步分化，实体经济将得到更好的支撑。在这种背景下，不仅中信证券，而且我们的一些竞争对手，包括整个行业，都将逐步走上真正意义上的投资银行之路。

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