【财讯】深度干货！怎么选一只靠谱的基金？

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最近的市场依然是两个关键词，一个是矛盾，现在是周期切换的重要时期，不能确定向价值牛、周期牛的转换，也不能回到大的缓慢的评价牛，只能继续振动。 二是低估值板块没有爆发绝对利益，但上证继续赢创业板块，上证小幅上涨，创业板块小幅下跌。

很多人不怎么说话。 逻辑没有明显的变化。 今天继续是小主题，也是新系列。 是基金。 牛市中后期基金企业的产品很多，大家都想参加，但不知道怎么选择，所以今天我们来谈谈这个问题。

基金本质上是你征兵市场的武器。 面对风云变化的战场和对手，必须选择最锋利的武器进行战斗。 这不是一件容易的事。 现在整个市场有6762个基金，规模达到17兆。 其中优秀的基金不少，但不合格的基金在增加。 我们需要筛选有助于你赢得市场的顶尖top1%的基金。

选择基金其实是选择基金管理者，我们要找的top1%的基金管理者有两种。

一个是万能型，可以应对任何情况的市场变动。 每年的排名不一定是数一数二，但长期以来超额收益最多。 这个基金是凤毛麟角，是时间做的最稀有的管理者，有时即使找到也买不到。 如果买，长时间持有的话，就能得到稳定的绝对利益。 当然，在某个阶段，他经常跑同行和跑市场。 这是稳定的代价。

另一种是风格型，在适合自己的战场上绝对可以树敌，但在不适合的阶段，也有可能出现激烈的变动。 这个基金比第一个多得多，每年top1%排行榜上总是有很多新面孔，但这个基金只能在特定阶段持有。 在购买之前，必须评估他是否符合下一个市场风格。 如果评价错误的话，今年的第一名明年可能也会是倒数，但是如果评价正确的话，将比以前获得更多的利益。

在评价市场周期的基础上，选择全部市场top的1%的基金经理组合，组合指数基金，在任何情况下都可以应对市场变动。 至今为止的很多研究都评价了市场周期，离落地还差一公里。 这一公里可以自己直接投资股票市场和债市，但正如我们的朋友所知道的，我们一直建议大家用基金落地。 这也是我们一系列研究的最初目的。

我们希望找到适合未来市场的top1%的基金，回答经常遇到的客户问题。

科技股牛市来了，我应该买那些基金搭科技东风吗？

如果风格变成了-17这样有价值的牛，那些基金能赢市场吗？

医药领域经久不衰，那些基金经理擅长医药投资吗？

海外市场不能直接参加。 qdii基金靠谱吗？

非标准产品不敢买，想买一些债基。 那些债务基性价比高吗？

我不想担心拆除市场，我想买基金一直拥有，那些基金值得投资十年吗？

……。

简单来说，想投资什么类型的基金时(从领域的立场来说，医药、费用等基金； 从权益、固收风格来说，股票、债券等基金)有助于我们筛选你最好的武器，即这种类型中最好的基金管理者。

现在市场上选择基金的方法主要分为三种

第一，用单一指标进行筛选，例如在多个历史周期中选择历史业绩排名靠前的基金经理。 二是目前最常见的分解方法，根据基金经理的投资理念、持仓和一点业绩恢复指标进行比较综合的分解。 三是专业机构使用的计量模型，通过t-m、brinson等各种模型，以基金经理的历史业绩为依据，分解基金经理净利润的增加来自哪里，选择基金经理时，选择能力。

但实际上，第一、二选择方法过于简单粗暴，而且由于现在基金数据的“不正确”和这种分解的泛滥，对同类分解不正确，筛选出的基金好坏混杂。

例如，关于同类基金排名的问题其实是黑匣子。 这个同类基金到底是怎么来的？ 如果在债券基金这个类别内，20%的持股债券基金和净债务基金是一起的，风险不同，两者的收益也不同，所以这个排名首先失去了参考价值，这也是各种基金网站排名没有参考价值的理由。

即使是相同股票持有水平的基金，间成立和不同的持仓风格也会使基金管理者的业绩不同。 在今年上半年的行情中，纯医药领域的基金表现比其他一流的非医药基金管理者好得多，但这种短期高收益不能长期持续，这些基金管理者将来也会得到这样的高收益，长在这些其他领域的top1%的基金管理者身上

第三种方法也有问题。 一是太多太复杂了，太注重细节了，缺乏对资金整体的描述。 二是这种研究的许多家庭无法完成。 在市场上，大多是为证券公司的研究者写的，证券公司的研究者的收入来源是公募基金，不保证中立性。 从这样的报告书中得到的不是“最好”基金的推荐，而是“好”。 另外，人类不是简单的机器，可以用1~2年的数据正确地描述，挑战了系统整体的容错性。

今天我想详细谈谈比较不同的基本方法来回答投资者最关心的三个问题。

1、收益不高吗？ 一个基金能否显著稳定地超过同类基金经理和客观的针对指数。

，风险大吗？ 基金经理的高收益是承担更大的风险还是通过更高水平的投资来获得？

3、“运气”还是“能力”？ 风口上的每个人都可以飞，但很多基金的风口一过，净利润就大跌。

中心大致只有一个，根据历史业绩，选择上位的基金经理，排除哪个“幸运”的基金经理，用详细的指标定性这些基金经理的持仓、投资风格，为投资者将来的投资提供参考。

第一步是将大部分资本基金排除在普通基金之外，以缩小过滤范围。 最简单的衡量标准是沪深300全利润指数，平时我们说的沪深300不包括上市公司的红利，但这部分红利应该实际计算，沪深300全利润指数是考虑上市公司红利的指数。

所有自主管理型基金都在2-3年以上，可以直接去除赢不了沪深300的全部利益。 当然，如果费用、医药等市场行情长期优于沪深300，则以各自的领域指数作为比较基准。 关于发行不到1年的东西，由于数据不足而排除在外。

第二步是消除基金的业绩“噪音”，进一步缩小筛选范围。 业绩噪音是指各种非基金经理的因素引起的市场净基金的上升，具体来说，主要有以下情况

1、市场风格的转变会导致资本的高涨

这种状况不仅包括牛熊转换，还包括各种领域在外部冲击下行情加速的状况。 例如，年前收益率与沪深300的总收益率长时间相同的医药基金，年在新型冠状病毒大爆发医药股高涨，该基金的历史收益率超过了很多非医药的高质量基金。

资金管理者的业绩因这种市场风格的转变而极端变动的情况是选择资金过程中最重要的干扰因素之一。

2、更换基金经理导致历史业绩失效

这种情况第一是老基金经理不再管理基金或第一位明星基金经理让位给其他新人基金经理的情况。 在这种情况下，基金未来的业绩为什么不能参照过去的历史业绩？ 因为这也有必要去除。

3、基金大额回购导致净资产暴跌

通常，基金由于小数点以下取得数的精度问题，通常规模的购买回购不会影响基金的净利润，但如果发生大规模回购，四舍五入的部分会庞大，因此基金的净利润会暴跌，通常是机构定制的确定型债券

这样就能得到有限数量的初选基金池。

第三步是在第一个基金池内进行排名和对象。 除去年牛市这一特殊情况，过去4、5年间，基本上top1%的资本类基金经理年化收益率为20%-30%，top1%的纯债务类基金经理年化收益率为7%-9%。

这中间经历了年价值风格明显的股票牛市和债券熊市、年股票熊市和债券牛市、2019年以来增长风格明显的股票牛市和债券牛市，单纯从市场风格来看top1%的基金经理的业绩和变动率等指标非常稳定。

这是我们选择基金的主要想法。 下一门课程将介绍如何选择top1%的医药基金。 请关注。

(本文是专栏《如富内参》的朱振鑫博士写的)。

本资产管理大学是与管清友、朱振鑫等众多资深研究者合作创立的《如富内参》专栏，专栏对市场热点进行实时解读，增加了一点长期适用的深度主题性文案，以研究一点领域、主题和企业系统

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