【财讯】广州汽车限购伤了“世界一流股市”

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由于广州汽车购买限制令的出台，汽车股票星期一大幅下跌，广汽、上汽均达到8%左右。 上周五，陆家口论坛、证监会主席郭树清说:“中国的资本市场没有理由不成为世界一流。”

首先，我们声明广州不是戴大帽子，上面两件事本来就是孤立的，几股一天的下跌与“是否是股票市场一流”无关。 但是，考虑到包括广州限定购买在内的汽车产业政策等限制政策，近年来频繁变动，相关上市企业面临着自身经营以外的政策风险，这符合“世界一流”的特征吗？

汽车行业是典型的领域，曾经位于“十大产业振兴计划”，振兴开始后，大量的诉求集中爆发，各企业投入，产业链的上市企业扩大。 但是不久，地方政府发现汽车增速过快给城市带来了麻烦。 于是，税收优惠的取消、限制购买政策等板砖一片一片地被汽车生产公司的头拍下，被经销商的头拍下。

有典型的企业，有很多人质疑的汽车经销商的巨大集团。 大家最关心的是上市前后的业绩发生了变化，质疑企业的吹嘘过度、推荐机构的职务不足、新股发行的好处输送等。 这个问题的一部分似乎可以在证监会制度层面进行管理，业绩变化的根本原因是什么？ 答案还是产业政策短短两年的变化太大了。 单凭证监会，引进所有“世界一流股票市场”的先进制度也不能处理这个问题。

除了施加压力的政策外，支持的政策有时会使公司不舒服。 比如新能源汽车相关政策，迄今为止的出发点不是海外更成熟的混合动力汽车，而是优先支持“更先进的”纯电动汽车，很多制造商没有做这样的准备。 但是，在最近公布的新能源汽车新政中，关于中重度混合动力汽车购置税的减半、消费税、汽车船税，业界相关人员认为三税减半的力量超过纯电动汽车购置税的全部免除，实际优惠力更大，市场接受度也更高

我们看到“奥迪11种混合动力车发布国产”的一汽，完全踩下了政策的节奏，但有些制造商可能赶不上这个政策。 这个政策只给了三年，无论是追还是政策到时候都不会改变吧？

这种情况下，请公司怎么决定？

家电领域的情况更特殊，近年来整体政策得到了支持，但许多高质量的公司认为补助金受到指控，使应该被市场淘汰的公司长时间生存，奖劣处罚优良。 市场自然的竞争秩序受到影响，长期不乐观，最终的风险投资者必须承受。

另外，让投资者痛苦的是信用额度限制政策，宽松的时候银行要求公司贷款，但信用政策紧迫的时候，直接关闭了很多正常经营的公司贷款的道路，有些公司只能高利贷和高价提出信托，价格很高

如上所述，包括其他类似的问题，背后有共同的逻辑，这几年国内外经济大幅下跌，刺激政策和限制政策的转换过于频繁，可能每次调整都有必要，但在政策决定过程中投资者的利益几乎被忽视了。

近年来，中国当前经济运行的重要特征之一是反周期控制政策的运用比较充分。 对整个股票市场来说，宏观政策本身的一些变化，政策执行环节中的力量和节奏的一些变化，往往有非常剧烈的影响。

历史上，大家都爱“政策市”一词来形容中国股票市场。 这好像是误用的词语，但我发现在08年4季度左右，这句话的实质意义发生了很大的变化。 迄今为止的政策市指出了印花税、扩张、新股有无停止等股票市场层面的措施和影响，但近年来货币政策实际实施的力度(参照市场的实际利率水平)等宏观政策事后与股票市场的趋势几乎完全同步。 当然，这其中如何事先判断和拆除政策执行的力量和节奏，对一般投资者来说几乎是不可能的任务。

回顾08年，危机迹象已经出现，但货币紧缩的步伐依然持续，最终导致经济加速衰退，在一定程度上加剧了股票市场的风险。 09年以来长期维持“适度宽松”的货币政策，利率水平(银行贷款加权)从8%多下降到4%以上，再回到6%以上，股票市场的起落基本一致。 去年，在“以抑制通货膨胀为主要任务”的目标下，实际利率水平超过了紧缩年代，出现了罕见的股票债务双杀。 以抑制名义通货膨胀为目标的紧缩政策以民生问题为基本出发点，监督管理层经常说“不对比股票市场”，但股票市场遭受池鱼也是家常便饭。

当然，无论是哪个国家的股票市场，还是“世界一流”的股票市场，投资者都必须考虑政策因素对市场的影响。 但是，中国的宏观、产业政策的变化程度、这种变化给市场参与者带来的预想难度、这种变化带来股票市场大幅变动的程度，在世界上是罕见的。

正常的股票市场需要比较稳定、可以期待参加者的政策环境，重大变化往往需要时间来铺垫，在市场充分期待的空期间，有可能影响市场评价系统的根本指标，例如实际利率水平 限制购买汽车等可能影响各种市场参与者利益分配的政策越来越重视效率，在不直接损害包括股东在内的少数群体利益的情况下比较研究利益。

在当前的恶劣环境下，证监会即使接受媒体、专家、网民的各种建议，将中国股票市场本身的制度建设完善到世界一流水平，单靠证监会也无法创建世界一流的股票市场。

郭树清主席说的“建立世界一流的股票市场”，除了证券监督会水平的制度完全以外，其他政策决定部门可能还包括以更和平、尊重的方式实施规制的美好愿景，而不是频繁凌驾于市场之上的干预。 那么，中国股市不仅有望正常化，而且有可能向“世界一流”前进，中国经济也将持续稳定，健康快速发展。