货币高增长 ：监管的挑战及应对策略

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首先，银行扩张的冲动总是难以抑制。

在以银行间接融资为主体的金融市场体系中，货币总量的快速增长必然导致银行业规模的快速扩张。这一客观因素与银行追求规模、速度、争夺市场份额的主观愿望相叠加，导致了近年来银行业规模的井喷。截至2013年6月底，银行业总资产为141.34万亿元，是2002年底的5.96倍，其中新增资产占2009年以来的67.1%。银行资产的短期快速增长往往导致系统性金融风险的积累。截至今年第二季度末，商业银行不良贷款余额为5395亿元，连续七个季度出现反弹。不良贷款在一些地区和一些行业集中爆发，这现在只是冰山一角。一些银行通过同业业务期限错配扩大了资产规模，这使得其偿债能力和流动性管理面临巨大挑战，进而进一步依赖货币市场和央行流动性的支持。今年6月的流动性事件充分暴露了这个问题。

其次，银行和监管机构之间的政策博弈正在升级。

为了确保注入银行系统的资金得到充分利用，银行机构逃避监管的方式层出不穷。“融资-扩张-再融资-再扩张”已经成为上市银行的正常经营模式。近十年来，a股市场上市银行股权融资总额约为8000亿元，占整个a股市场融资规模的20%以上。主要依靠外部融资的银行资本补充机制不仅给资本市场带来巨大压力，而且由于银行融资后的资本运作具有信贷放大效应，资本监管未能有效抑制银行资产的扩张，反而成为银行不断从市场融资的重要推力。值得注意的是，上市银行利用宝贵的直接融资资源大幅扩大间接融资总量，使得直接融资和间接融资的比例失衡更加扭曲。从2013年上半年的社会融资结构来看，银行主导的融资比例超过80%，而直接融资(公司债券+非金融企业内资股融资)的比例仅为13.21%。

与此同时，虽然中央银行和监管部门对货币信贷监管、资本监管和存贷比的要求越来越严格，但各种非信贷融资如贸易融资借款、购买转售价资产和非标准债务投资等，已经成为银行业金融机构突破监管约束的新途径。一类业务被监管后，同类业务继续发展，监管博弈的特征越来越明显。这些新兴融资业务大多由银行主导，银行承担着隐性或显性的担保责任、隐性的业务形式和复杂的交易结构，给银行体系带来了跨行业、跨市场、跨资产负债表的各种风险。

第三，金融资源配置严重失衡。

银行资产扩张需要找到相对安全的承接行业和特定项目。从短期来看，资产的批量配置使得大量金融资源投向房地产、地方政府融资平台和“两高一盈”等限制性行业或领域，难以改善投资驱动型经济增长方式，也成为房地产监管大打折扣和平台债务不断积累的主要原因，也是产能过剩加剧的重要驱动力，客观上导致金融体系对小微企业、“三农”和科技创新支持不足。小微企业融资困难，长期问题难以解决。技术进步对经济的促进作用很弱。截至2013年6月底，全国银行业金融机构地方政府融资平台贷款和房地产贷款占全部贷款的34.2%；基于银行和信托公司之间的合作，36%的信托融资也投资于房地产行业和基础行业。在资本市场上，中国十大上市公司中没有一家拥有高科技企业，而美国十大上市公司中有三家高科技企业，如苹果、谷歌和微软。

第四，社会资本偏离现实走向空虚的趋势是明显的。

2013年上半年，16家上市银行实现净利润6242亿元，占所有a股上市公司净利润的51.6%，其中银行间业务贡献率达到18.25%。金融资本的高回报不仅带来了银行间金融资金交易规模的扩大，也吸引了行业资本纷纷进入金融领域。截至2013年6月底，共有566家非金融类上市公司参股并控股非上市金融机构，占全部上市公司的23%，总投资额为857亿元。银行体系以外的非银行机构的贷款活动也相当活跃。据相关机构估计，2012年，未纳入央行社会融资规模统计的民间借贷、小额贷款公司贷款、典当行贷款等社会融资总量为13.65万亿元，相当于同期社会融资总量的13.33%。

5.货币促进经济增长的边际效用明显减弱。

近年来，在经济增长内生动力下降的情况下，高货币增长难以刺激经济，只会带来货币贬值和经济泡沫。从2002年到2012年，根据国家统计局公布的cpi数据，价格上涨了34.69%。房地产和股票市场已经成为吸收资金的两个主要领域。自2005年以来，房地产的金融属性越来越明显，成为提高居民财产性收入的最重要形式。以深圳新建商品房为例，十年间增长率达到233%。宽松的货币环境应该会给股市带来繁荣。然而，股权分置改革形成的流通股成倍增加，流通市值从2005年5月的不到1万亿元增加到2013年8月底的19万亿元，占总市值的32%至83%。与此同时，从2008年到2012年，沪深两市ipo企业家人数达到962人，募集资金1.17万亿元，居世界首位。虽然股市波动很大，但整体泡沫程度不高。从实体经济角度看，2002年至2007年，m 2平均增长率为17.0%，gdp平均增长率达到11.2%；从2008年到2012年，m 2平均增长率上升到18.5%，但gdp增长率并没有同步上升，平均增长率下降到9.2%。货币平均增长率超过国内生产总值平均增长率5.8个百分点，达到9.3个百分点，固定资产投资占国内生产总值的比重也从十年前的36.5%提高到70.3%。

当前，中国经济正处于体制转轨、发展转型和增长转型的关键时期。历史问题和现实矛盾相互作用，总问题和结构矛盾交织在一起，增加了经济运行的不确定性。根据“稳中求进、稳中求进、稳中求进、稳中求质”的总体经济政策，新一届政府提出了“善用增量、盘活存量”的新货币政策基调，期望通过深化改革、扩大开放、释放市场活力，实现经济社会的质量、稳定增长和可持续全面发展。因此，银行业监管部门应科学判断经济金融形势和政策走向，加快改革步伐，提高金融资源配置效率，充分发挥金融支持经济转型升级的作用。

第一，加强制度规范，提高金融服务实体经济的质量和效率。引导银行业金融机构形成对稳健货币政策的合理预期，摒弃依靠规模扩张追求高额利润的经营模式，兼顾流动性、盈利性和安全性等经营目标。督促银行业金融机构对大额贷款严格执行“真实贷款支付”和“委托支付”的原则，确保信贷资金流入实体经济。进一步规范非信贷融资，明确监管要求，改善期限错配，提高透明度，防止资金绕过不符合国家宏观调控政策和产业政策的投资项目。

二是推进金融市场化改革，激发金融支持实体经济的内生活力。通过促进民间资本进入金融业，改善金融竞争生态，缓解战略性新兴产业、小微企业和“三农”融资困难。通过完善多层次资本市场、加快发展直接融资和优化社会融资结构，直接融资资源将向战略性和技术性民营企业倾斜。逐步简化基准贷款利率期限档次，建立主导利率集中报价和发布机制，扩大金融机构自主定价范围，有序加快利率市场化步伐。

第三，加大金融创新力度，增强金融服务实体经济的能力。培育不同类型和层次的金融市场产品，加快资产证券化相关制度和市场体系建设，通过证券化激活资产存量，释放可贷资金能力。鼓励银行业金融机构充分利用互联网和大数据时代的历史机遇，积极探索互联网金融和移动金融的发展，创新传统业务模式和服务方式。坚持简单、实用、透明、服务实体经济的创新原则，根据不同客户的业务需求，有效定制个性化产品和服务，降低客户层次，降低融资成本，提高服务效率。

第四，加强监管，严格遵守无系统性区域风险底线。对经济金融形势进行前瞻性分析，重点关注房地产市场变化趋势和产能过剩、景气度下降行业的偿付能力，最大限度地降低行业和企业风险对银行体系的传染。严格落实平台贷款风险监管措施，加强地方政府债务监管，避免地方政府债务风险向银行转移。加强非信贷融资业务研究，尽快出台同业业务管理规范，防范跨行业、跨市场、跨境业务带来的交叉风险。

第五，推进银行转型发展，构建以实体经济为基础的银行体系。严格控制银行上市和再融资，鼓励银行补充内源资本，创新资本工具，从风险资产总量控制和结构优化两个方面降低资本消耗，保持资本占用和补偿的平衡。引导银行差异化发展和特色化经营，通过加强战略引导、规范绩效考核、完善审慎监管等方式，引导银行走内涵式发展道路，不断纠正银行不合理收费和不规范经营行为，严格限制银行过度杠杆化和盲目多元化。倡导绿色金融，积极履行社会责任。

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