如何看待我国保险资金对银行存款的高配置现象

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我国银行存款保险资金高配置的不合理分析我国银行存款保险资金高配置是资本市场不发达背景下具有政策支持和市场自主选择双重特征的现象，具有一定的合理性。另一方面，每项政策都有两面性。随着中国经济进入新的发展阶段，经济结构调整的挑战日益严峻，保险资金高度配置银行存款的现象也越来越凸显出不合理性。中国是典型的银行主导型金融体系，这一金融体系日益暴露出与经济结构调整不相适应的弊端。因此，推进金融体系多元化，大力发展各种直接融资已成为中国金融体系的发展方向。国际经验表明，保险公司作为重要的机构投资者和非银行金融机构，往往可以在多元化金融体系建设中发挥关键作用。但是在现阶段，大量的保险资金被配置到银行存款中，这意味着保险资金本应在资本市场上扮演独立的长期机构投资者的角色，却仍然高度依赖银行渠道，为商业银行提供了大量的长期资金，实际上起到了巩固银行间接融资的作用。例如，张旭等的实证研究(《协议存款的供求特征及季节性研究》、《债券》，2012年11月)发现，银行贷存比序列与保险公司协议存款比例数据之间存在很强的相关性。从协议存款需求来看，近年来存贷比的监管压力是商业银行对协议存款需求高，进而提高协议存款利率的主要原因。 加强银行和保险之间的系统性关联 多元化金融体系的目标之一是降低风险。随着商业银行商业化进程的不断推进，我国保险公司将大量资金存入商业银行，一旦银行管理不善导致支付危机发生，不可避免地会对保险业产生影响。因此，很大一部分保险资金被分配给银行存款，这增加了银行保险制度的相关性，实际上鼓励而不是减缓了系统性风险的积累。 目前，中国保监会在计算偿付能力时主要通过调整银行存款确认率来监控相关风险。具体而言，资本充足率不低于8%的国有独资商业银行和非国有独资商业银行的定期存款、协议存款和结构性存款的账面价值应作为其确认价值。资本充足率低于8%的非国有商业银行定期存款、协议存款和结构性存款，以账面价值的90%作为其确认价值。这种监测方法不足以反映保险公司在银行存款中风险配置状况的变化。特别是对于一些中小保险公司和中小银行来说，在激进的业务发展战略下，一些新的风险因素可能会通过保险公司协议存款的渠道酝酿出来。 未能显著缓解保险公司的资产与负债不匹配问题 中国寿险公司普遍面临着较大的资产负债匹配风险，尤其是在资产负债期限匹配方面。简单来说，寿险公司的负债期限很长，10年以上的企业占很大比例，这就需要长期的资产匹配。虽然保险公司的协议存款在保单中规定从5年开始存款，即60个月，但实际上，存款期限仅略长于5年，如附表所示的61个月。此外，就“短期存款和长期贷款”的业务特点而言，对长期银行存款的需求不可能太高。有鉴于此，保险资金在银行存款(包括协议存款)中的配置，实际上并不能解决寿险公司资产期限普遍短于负债期限的问题。 中国保险资金向银行存款配置的未来趋势 保险资金向银行存款配置比例高的独特现象在未来会走向何方？这在很大程度上取决于不同的政策情景，尤其是保险以外的宏观政策趋势。具体来说，主要包括三种情景:维持、改善和替代: 如果宏观政策不变，协议存款将始终是保险公司具有吸引力的投资选择 随着资本市场的深化和保险投资管制政策的不断放松，保险资金的银行存款比例可能会下降。然而，一方面，资本市场的深化是一个渐进的过程，另一方面，资本市场投资始终是一种高风险投资。只要协议存款支持的宏观政策环境不变，保险资金的银行存款比例就不会大幅下降，因为至少它能提供有吸引力的风险回报。 如果从协议存款推进存款利率市场化改革，银行存款保险资金配置将发生转变，发挥流动性管理功能 中国利率市场化改革取得重大突破。2013年7月20日之后，贷款利率下限被取消，但存款利率市场化改革仍十分谨慎。中国人民银行的存款利率市场化主要是按照“先长期后短期，先大值后小值”的思路逐步推进的。有学者进一步提出，下一步利率市场化改革应以大额可转让存单为突破口，包括允许大额可转让存单在二级市场流通，将投资主体扩大到各类机构、企业和个人。如果未来真的以大额可转让存单为载体推进存款利率市场化改革，协议存款将不再是保险公司独有的投资渠道。相对收益率的下降可能会推动保险公司银行存款功能的改变，银行存款不再是获得稳定的高风险收益率的工具，而是一种流动性管理工具。相应地，银行存款在保险资产中的比重将大幅下降。 如果政府仍然决定支持保险资金的投资，最好是以发行特别国债来代替协议存款 自上世纪末以来，中国政府之所以决定对社会保障基金、养老基金、保险基金等一些特别基金实行优惠协议存款政策，主要是因为保持这些基金的稳定，获得良好的投资回报率是一件事关公共利益的大事，与财政政策的稳定有着高度的关系。如果我国政府继续认识到保险资金的特殊性，并愿意继续为其未来投资提供政策支持，建议最好停止使用约定的存款方式，转而采用其他方式投资特殊国债。借鉴美国经验，目前美国社会保障信托基金的余额主要投资于特别发行的特种国债，既能提供稳定的收益和灵活的期限结构，又不上市流通，避免了对资本市场的冲击。用特别国债取代协议存款也有利于培育中国多元化的金融体系，降低银行业和保险业之间的相关性。

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