梅林跌停：国资改革前哨战？

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几天前，据报道，上海将于12月17日宣布一项新的国有资产改革计划。上海梅林在国有资产改革前夕宣布了股权激励计划，被视为国有资产改革盛宴的前哨。上海的国有资产改革经历了几轮，每次都出现一些标杆企业。然而，在庞大的国有资产体系下，一个案例无法改变全局。因此，这一轮国企改革备受关注。

股权激励并不令人兴奋

12月15日晚，停牌的上海梅林终于发布了股权激励草案。根据草案，公司计划以每股5.46元的价格向114人发行725.4万股限制性股票，其中包括董事、高管、部分党政班子成员和关键员工。股权激励价格接近停牌日收盘价的一半。

公告显示，限售股的授予条件包括:2013年经审计扣除后的非加权平均净资产收益率不低于5.5%，且不低于同期行业平均水平；2013年经审计的营业总收入不低于2012年的20%，不低于同期行业平均水平；2013年，经审计的非净利润不低于1.0592亿元；2013年，经审计的肉类及肉制品收入占营业收入的比例不低于53%。

数据显示，2012年上海梅林未加权平均净资产收益率为4.65%，总营业收入增长率为23.87%，扣除后净利润为8752.32万元。根据第三季度披露的结果，整体收入略好于2012年的表现。这意味着实施这种股权激励的可能性已经被锁定。

根据上海梅林停牌前的收盘价10.62元，该股权激励的市值为7704万元，而高管需要支付的金额仅为3961万元。

“总的来说，股权激励的金额并不是特别大，但是对于有竞争力的企业来说，股权激励的手段可以帮助企业提高经营效率，改善业绩。然而，上海梅林并没有上涨，而是跌入了极限，这反映出市场对这一激励计划并不满意。”上海一家私募股权基金的董事总经理告诉《国际金融新闻》的记者。

“在114人的股权激励名单中，所有成员都能为公司的运营效率和绩效做出贡献吗？”上述私人股本投资者对该计划提出质疑。“此外，激励价格、约束条件和行权条件都太低，市场肯定不会购买。”

在上海梅林股权激励计划的114个激励目标名单中，据记者粗略统计，有19人拥有党委头衔，其中，有5人是党委工作人员，没有担任过任何实质性的业务职务。

改革需要超越预期

据介绍，12月17日，上海将召开国有资产和国有企业改革会议，届时将出台上海国有资产和国有企业改革的最新方案。根据此前流传的改革方案，本轮上海国有资产改革方案的亮点之一是对企业进行分类监管，将国有企业分为竞争性企业、功能性企业和公共服务企业。激励机制也将在分类的基础上对不同类型的企业采取不同的激励计划。

对于有竞争力的企业，我们主要实施股权激励(包括股票期权、限制性股票和股票增值权)、激励基金计划、增量绩效奖励以及与期限评估相适应的项目收入佣金；对于职能型和公共服务型企业，主要任务完成后，将实施与专项考核相匹配的专项奖励。同时，也有配套的约束机制。

“如果说上海梅林的股权激励草案在一定程度上反映了上海国有资产改革的某种方式，那么市场已经明确表达了对这种方式的态度。”一位长期跟踪上海国有资产改革的券商分析师告诉记者。

昨日，在上海梅林几近下跌的同时，上海国有概念股也出现下跌。上海九百(报价、询价)、兰生(报价、询价)、晋江(报价、询价)、紫怡(报价、询价)、老凤翔(报价、询价)、益电电子(报价、询价)等个股跌幅超过6%。

12月11日晚，兰生宣布控股股东上海兰生集团与上海董浩集团实施联合重组，率先启动了上海国有资产整合的第一枪。在这一消息的推动下，兰生股价在第二天出现了强劲的每日涨停。然而，兰生的股价出现了5%的回调。

“上海的国有资产改革经历了几轮，每次都出现一些有代表性的企业，比如上海家化。”因此，从目前揭示的改革框架来看，分类监管的确有空的很大想象空间，但具体的划分和国有资产退出的力度对改革的实际效果有很大影响。如果出现一些意想不到的行动，那么这一轮改革将有一个总体的机会，否则它将只是一个局部的主题。”经纪分析师说。

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