设立信用资本交易所 创新资本市场信用长效机制

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信用问题归根结底是一个社会问题。要拥有信用资本，必须建立良好的社会信任关系，遵守公众监督的社会规则、政府监督的监督规则和交易双方监督的合同规则。遵守信用是社会运行最基本的规则之一。信用环境和信用秩序是最受关注的公共问题之一。因此，政府有责任加强社会信用体系建设。

信用是资本，信用资本是社会赋予的虚拟资本。信用资本的社会属性决定了信用资本的评估必须由社会公认的最具权威性、公益性和代表性的机构进行，或者指定组织他人实施。为了公共利益，政府有责任和义务以社会认可的方式向社会提供信用公共产品和服务。

信用资本是社会资源配置的新基础，它改变了传统的以实物资本为唯一资源配置基础的经济运行方式，为没有实物资本但有信用的人或企业提供了公平发展的机会和可能性。信用参与资源配置是社会发展中的新问题，是人类进步的表现。信用资本的建立、信用资本的价值和资源的配置是全新的公共规则和管理问题，涉及全社会的利益，影响到社会每个成员共享的资源、条件和机会。

中国资本市场的结构和发展阶段不同于国外成熟市场。中国资本市场是一个新兴的过渡性市场，监管当局不仅负责维护正常的市场秩序，还负责监管和促进市场发展。当前，加快资本市场信用体系建设是大势所趋。首先要注意深刻理解信用资本的本质，创建一套信用监管体系，为投资者创造良好的信用环境。

创新认识:资本市场信用体系建设意义重大

(一)以信用体系建设为出发点，提高我国资本市场的科学管理水平

一是统一和规范市场准入监管。目前，我国资本市场已经颁布了《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》、《企业债券发行试点办法》、《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》等管理办法。分别规定了上市公司和证券发行公司的一些信用管理办法。虽然这些措施在资本市场监管中发挥了积极的作用，但监管主体、监管制度和一些具体规定分散、不统一，有些协调性不强，亟待统一、规范和规范。资本市场信用体系的建设有利于市场准入的一致性管理。通过建立信用档案和实施标准化信用评级，可以规范资本市场监管体系的有效运行。

二是日常分类监管后科学实施准入。资本市场分类监管是通过整合上市公司和公共债务发行人准入前的信用状况、准入后的市场绩效记录和投资者的评价进行的。对于信用状况差、市场表现差、投资者评价差的监管对象，有必要集中监管。对信用状况良好的被监管对象，可以适当放宽监管，并采取定期抽查和复核的方式进行监管。这不仅可以节省大量监管所需的人力、物力和财力，还可以提高监管效率，最终建立完善的信用分类监管体系。

第三，运用科学方法优化资源配置，提高资源配置效率。以较低的成本筹集资金。信用是资本，是资本市场所有交易中最基本的资本。只有信贷资本才有资格进行其他交易。社会资金将流向具有良好信用资质的公司，实现资源的合理配置，降低投资者的信息搜寻成本，降低发行人的融资成本和监管机构的监管成本，改善信用环境，构建资本市场的信用体系，最终降低社会的经济成本。

最后，实现数据化、电子化和科学化。从中国资本市场的发展轨迹和特点来看，中国资本市场信用信息建设起步晚、发展慢、数据管理基础薄弱，而中国公众和国际投资者的需求水平很高。信用信息的建设不能完全依靠自发的市场，而是需要政府的大力支持和行政手段的加强推动。整合信用信息，披露信用信息，加快政府与公共机构之间的信用信息共享，推动政府与公共机构向公众披露信用信息，逐步实现资本市场信用信息资源共享，增强投资者对资本市场的信心。

(二)改革开放和国际发展需要中国资本市场良好的信用形象

资本市场在信用资本的基础上合理配置有限的资本资源，在价值规律的基础上实行等价交换。资本市场信用体系建设是资本市场健康发展的保障。

在经济全球化的背景下，每个国家、地区、企业和个人都是市场信用主体，信用资本对这些市场信用主体的竞争力和可持续发展起着重要作用。中国资本市场是一个较大的信用总量，其信用水平和信用状况直接关系到其长远发展。当前，中国正面临着经济体制改革的深化和全面国际化，资本市场国际化是必然趋势。国际投资者首先关注的是资本市场的综合信用状况和信用管理水平。

在改革开放和经济全球化的双重推动下，中国资本市场逐渐融入国际社会，国际投资机构对中国资本市场的信用建设有了更高的期望。中国资本市场日益面临来自大型国际著名资本市场的竞争，国际竞争的基础和前提是信用。今天，随着金融的全球化和国际化，投资者的目标不仅仅是他们自己的证券工具，还包括分散国际投资风险，在整个国际资本市场上形成最佳的投资组合。当今资本市场的金融创新日新月异，这使得投资决策越来越困难。因此，投资者越来越依赖并需要全面考虑整个市场的信用管理水平。只有遵守国际信用规则，建立中国资本市场信用体系，加强信用管理，树立良好的信用形象，中国资本市场才能在经济全球化的激烈竞争中立于不败之地。

创新领域:从银行间信用报告到资本市场公开信用报告

信用调查解决了信用行为记录和信用信息收集问题，是信用资本评估的基础，也是资本市场信用体系建设的基础。信用调查活动越广泛越好。

中国人民银行信用信息中心成立以来，已经建立了比较完整的信用信息系统。但是，信用信息中心收集的信息主要针对信用关系，为授信方服务。它是一个相对封闭的银行间信用信息系统，与外部市场无关。它主要解决银行信贷客户的信用风险控制问题，不能解决公开市场投资的信用环境问题，也不面临广泛的社会信任关系。

资本市场是一个基于社会信任关系的开放交易市场，它的成熟和发展取决于所有参与者之间的基本信任关系。资本市场信用是一种开放的制度，是最广泛的社会信用，其核心是解决普遍的社会信任问题。因此，资本市场信用应该在更广的范围内进行考察，包括三维信用:基本素质的完整性、社会活动的合规性和经济活动的合规性。

信用关系是公开市场中最重要、最核心的关系，这也解释了为什么公开市场会波动，当公众信任度下降时，危机就会出现。中国人民银行现有的信用信息系统不能提供公开市场投资者普遍关注的社会信任关系的信息和评价。在我国资本市场信用体系建设中，应建立资本市场信用信息系统，这不是重复建设，而是一个新的领域，是金融信用信息平台建设不可替代的重要组成部分，应作为一个创新体系予以鼓励、支持和安排。未来的信用调查和资本市场信用调查将成为金融信用调查的两朵金花和中国信用调查市场最美丽的风景。

创新形式:资本市场信用评级升级——信用资本定价

信用评级解决了信用资本定价问题，是决定信用资本价值的主要环节，是资本市场信用体系建设的关键。

世界信用评级业已有150多年的历史，但对信用价值本身的衡量还远远不够。在世界范围内，不难发现现有的信用评级主要是基于财务信息、违约概率等来评价偿还债务的能力和意愿，并进行财务预测，但并不涉及对社会活动的违反以及对社会活动和经济活动的合法性和合规性的评价。用财务指标预测主体行为不能解决社会评价风险问题。有时财务状况很好，但非法经营被调查，公司被关闭。因此，资本市场需要信用评估业务，但它不是传统的，而是必须创新的。

传统的评级仍然认为信用是物质资本的表现，信用交易是经济交易的一部分。关注的核心是基于被评估人的财务实力和融资能力的债务风险，这表明社会对信用的理解仍然是狭隘和有限的。事实上，信用资本的构成不仅包括财务绩效和融资能力，还包括诚信意识和社会互动。信用交易不仅涉及经济交易，还涉及社会关系、道德和社会责任。主体的信用资本包括基本诚信、社会遵从和交易绩效。因此，信用评估的范围和内容应包括不诚实、违规和违约的比率。

创新信用评级有两种形式:一种是改进的信用评级，即进行诚信、合规和绩效的三维信用评级。第二，它是全新的、开创性的，即进行信用资本定价，直接发现和确定信用资本的价值和数量，并直接告诉投资者对方的信用值多少，而不是多少等级。当然，不管是哪种形式，信用评价的核心应该是发现和预测信用资本运作的风险和特征，而不仅仅是判断实体经济运作的风险和特征。如果评级不能独立于实体经济和实体资产价格的波动而进行，那么评级结果将毫无意义，因为市场不需要没有任何独立价值或附加值的中介服务。

创新机构和长期机构安排:建立信贷资本交易所

信用是有价值的，信用资本可以直接交易。因此，资本市场信用体系建设的核心是信用资本及其相关产品交易应用系统的建设，解决信用交易服务问题。企业的信用资本主要包括企业的社会形象和声誉，以及企业与社会各界的债权债务关系。

目前，我国信用交易市场建设和信用资本流动及风险转移机制滞后，不利于企业发展和经济结构健康稳定。例如，当一个企业难以收回其应收账款时，由于没有合法的交易渠道将其债权转卖给他人，只能委托一些不合理、合法的企业账户回收公司来收回。许多企业都有良好的信用和发展前景。然而，由于缺乏实物资产，他们无法获得贷款和发行债券用于社会融资。现有市场结构中的市场交易安排不能满足企业信用资本交易的需要，制约了信用经济的发展。为了满足社会对信用资本交易的需求，建立信用资本交易所已经成为一种可行的解决方案。

信用资本交换的建立具有重大的社会意义和影响，主要表现在以下几个方面:1 .通过真实具体的交易形式体现“信用是有价值的”，有利于培养社会信用意识，改善社会信用环境。2.弥补市场结构的不足，为中小企业融资提供创新的制度安排。中国目前正处于市场经济发展的初级阶段。作为市场经济中的非主流弱势群体，大量民营中小企业无法得到现有资本市场和银行信贷体系的支持，但中小企业正在成长并成为未来市场经济的主力军。因此，支持中小企业成长、开发新的交易系统、创新交易渠道和交易场所建设迫在眉睫。3.为流动性过剩和大量投资资金提供新的投资交易场所。改革开放以来，中国公民积累了一定的财富，市场上有丰富的投资资金，但可供选择的投资类别很少，投资领域和投资圈有限，市场急需新产品、新渠道和新服务。4.调整投资结构，使投资更合理地应用于经济发展领域。信用交易机构的出现将引导社会资金从过热地区流向资金短缺地区，从虚拟投资投机流向实体经济，从而减轻一些过热投资的压力，优化整个市场的投资结构。

信用资本交换的建立是为了使信用的价值通过交易直接反映出来。具体来说，信用资本交换的功能和作用体现在以下几个方面:实现信用定价；定价后用信贷资金融资，为中小企业信贷融资开辟新的渠道和市场；买卖信贷资本实现资产流动；吸引社会投资，扩大投资领域和投资产品；通过有形的信用资本交易市场向社会展示信用是有价值的；为企业间的三角债务和应收账款的交易和买卖提供市场。

党的十八大报告提出了创新驱动战略。信用资本交易所的建立不仅在中国是前所未有的，而且在世界上也是一个创新举措。这有利于中国企业特别是中小企业的发展，有利于整体经济的健康稳定，并能有效促进中国资本市场信用体系的建设。更重要的是，国际信用评级已经发展了数百年，所以我们无法与之竞争，这导致了国际市场上的大量损失。如果我们创新信用评级，直接进行信用定价，并进行相应的创新信用资本交易融资，我们就能以全新的规则赢得世界资本市场唯一最新的话语权。

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