新华都高管多次减持 陈发树或将再出山

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1月17日，新华都(002264)购物广场有限公司(以下简称“新华都购物”)宣布，陈发树的两个兄弟减持了新华都的全部股份，新华都高管此前已数次减持。这一举动不禁让外界猜测。

“这表明他们对公司的前景并不乐观，他们用脚投票。”连云港(601008)云台房地产开发有限公司董事长李在接受本报采访时表示，实际情况可能比报道的还要糟糕。

陈的帝国

记者查阅了新华都控股公司新华都购物的招股说明书，发现最引人注目的是陈家的所有权图。

当时新华都购物以每股1.00元的价格发行了2680万股。新华都集团是新华都的最大股东，持股比例为58.69%，新华都投资是第二大股东，其余投资来自28个自然人。

这28位自然人几乎都与陈发树关系密切。、陈志成、陈蓝韵是公司实际控制人陈发树的兄弟。陈赓生是陈的儿子；刘是陈发树姐姐的女婿。

记者注意到，招股说明书称，2007年2月25日，福建新华都投资将其5%的股权以400.4万元的价格转让给自然人陈志勇。值得一提的是，转让款400.4万元来自新华都购物，净资产由约1.09元/出资转让至1.00元/出资。新华都的招股说明书解释说，考虑到管理层的激励效应，股权转让价格相对于公司净资产会有小幅的折扣。

这是对股东的一种激励，还是存在一些隐藏的内幕交易？如果这是对股东的激励，为什么只有陈志勇受到激励？

李说，这是家族企业的问题。

“家族企业的治理会有一些弊端。首席执行官无法从根本上改变商业模式。”经济学老师说:“这种模式就像银河证券胡冠金的‘百日改革’。这种企业模式很难改变现状。”

闫律师认为，值得注意的是，实际控制人是否能够真正保证家庭成员对各自业务的掌控，是否存在关联交易，以及利润是否会向外转移。

除了在新华都购物，新华都集团和新华都投资也是陈家的天下。

新华都集团75.87%的股权由陈发树直接持有，新华都集团16.83%的股权由实际控制人新华都咨询持有。此外，持有4.09%，刘、、叶鲁生持有1.00%，陈赓生持有0.07%。

新华都投资中，新华都集团出资56.21%，陈发树出资38.17%，陈志成出资5.62%。

根据公开信息，陈发树和他的兄弟在新华都集团旗下的其他控股或控股公司中拥有一席之地。如厦门华都百货及其下属新华都实业、新华都百货及紫金矿业第三大股东金山贸易(601899)均拥有陈家族成员的股份。

在如此庞大的家族企业背后，如何保护少数股东的权益？

李认为，新华都很可能存在忽视中小股东话语权的问题。“特别是在目前监管不力的情况下，大多数中小股东往往是最后的知情人。这是中国特色！”

李表示，对于被陈家牢牢控制的新华都来说，“问题很多，亏损是可能的，从长远来看，关门是必然的”

扩张背后

从当时的杂货店到今天的庞大商业帝国；从白手起家到商业巨擘，新华都和陈发树在一系列疯狂扩张中走到了今天。

到目前为止，新华都集团的爪牙已经将投资范围扩大到零售、矿业、旅游、工程建设、房地产等领域的企业。目前，新华都集团持有公司58.69%的股份，包括新华都投资56.21%、新华都管理64.54%、港澳信息51.70%、华富酒店51.00%、重庆君墅50.00%、香港花城100.00%、紫金矿业11.80%

对于新华都的快速扩张，李表示:“他的战略是从一个以商业为导向的公司转变为一个以管理为导向的投资控股公司，但能否成功还有待观察。”

据新华都2012年季度报告回顾，新华都2012年前三季度营业收入49.47亿元，同比增长17.24%；上市公司股东应占净利润1.17亿元，同比增长3.38%。第三季度，营业收入同比增长20.84%，归属于母公司的净利润同比下降19.33%。

收入增加了，但利润却下降了。一些投资银行家认为，这可能是由于第三季度新开门店造成的大量开办费和其他费用。根据日新证券的研究报告，新华都去年新开了约17家店铺(其中包括沃尔玛6家新店和沃尔玛2家新店)，预计未来将保持每年20家新店的扩张速度。

新华都在招股说明书中明确表示，未来随着公司业务规模和区域范围的不断扩大，公司资产、业务和人员逐渐分散，供应商关系日益复杂，客户需求层次更加广泛，这对公司的采购供应环节、销售环节和物流配送环节提出了更高的要求，公司经营的决策、实施和风险控制将变得更加困难。

此前，有评论人士称，新华都并购后的整合力度较弱，称“看起来很累！”

这位经济学老师认为新华都的扩张速度“有点焦虑”，这会导致公司业绩的不稳定。

这种疯狂的扩张给新华都带来了巨大的利益，但它也已经受够了。

事情可以追溯到2003年底，当时福建紫金矿业h股在香港高调上市，陈发树进入公众视线。他是最大的自然人股股东，一夜之间拥有14亿港元的净资产。

有好处也有风险。2010年7月3日，紫金矿业发生铜酸水泄漏事故，造成汀江部分水域严重污染。据估计，紫金矿业当时直接损失了约8亿英镑。这并没有增加品牌和声誉的潜在损失，以及环境保护和证券监管部门的罚款。作为第二大股东机构，新华都自然会受到城门失火的困扰，甚至被质疑为企业诚信问题。

令陈发树头疼的另一件事是他与红塔集团于2009年9月10日签署的《股份转让协议》，其中规定红塔集团将把他持有的云南白药(000538)的全部国有股转让给陈发树，陈发树将一次性支付超过22亿元。然而，相关的股权交付和转让协议一直处于待批准状态。经过两年的等待，中国烟草总公司以“确保国有资产保值增值，防止国有资产流失”为由，拒绝批准该项交易。

此前，有分析师表示，陈发树不仅未能成为云南白药的第二大股东，而且本应纳入囊中的云南白药市值瞬间蒸发，失去了之前支付的约22亿元收购资金的巨额利息。陈发书可以说是“丧妻、丧军”。

"快速扩张的最大风险是企业的战略."在新华都商学院攻读mba的独立财经评论员孟浩在接受本报记者采访时表示:“多元化发展分散了精力，偏离了主业，风险很大。”企业的经营管理也存在一定的缺陷。”

“理想是丰满的，现实是枯瘦的。有想法和方法。”李说:“新华都遇到了天花板，需要制度创新和流程整合，甚至再造。”