激活人民币阔步全球的内外基因

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虽然人民币在国际市场的交易规模和交易频率已经进入世界十大交易货币之列，但人民币在当前全球外汇交易中所占的份额仅为2.2%，在中国的跨境人民币业务结算仅占全球贸易额的0.1%。值得注意的是，汇丰银行对新加坡、香港、澳大利亚、德国、英国和美国的700多家企业进行的首次调查显示，近三分之一的企业没有充分考虑使用人民币结算的潜在好处，61%的中国企业仍明显感受到海外同行对使用人民币的强烈抵制。 国际经验表明，如果一个国家的货币要成为全球储备货币，就必须以开放资本账户为基础。然而，根据国际清算银行的数据，截至2012年底，中国企业和家庭的债务规模占中国国内生产总值的比例已从2008年的117%上升至170%。同时，国际货币基金组织的最新研究报告显示，中国跨境资本投资的快速开放可能导致1.35万亿美元的资本净流出，占中国国内生产总值的15%。因此，在一定时期内，人民币的自由兑换可能仅限于国内试验区，这将不可避免地对人民币的跨境流动形成制度性的硬约束。因此，未来进一步激活人民币海外流动的规模和频率，只能依靠政策重点的不断修正和政策机制的局部创新。作为人民币的海外交易平台，离岸金融中心在空.有着广泛的扩张除了继续深化香港离岸人民币交易中心外，还需要在广度和深度上拓展其他国家和地区的市场。数据显示，目前新加坡人民币存款余额已超过700亿元，跨境人民币处理量仅次于中国香港；无独有偶，据伦敦金融城发布的《伦敦:人民币业务中心》报告显示，伦敦已拥有全球26%的人民币外汇交易量，目前伦敦的客户存款和银行间人民币存款总额已超过1200亿元。同时，仅2012年，伦敦金融城人民币进出口融资业务量就达到336亿元，同比增长100%。此外，由于离岸人民币交易中心的巨大利润诱惑和促进双边贸易的客观效应，东京、悉尼、卢森堡和吉隆坡等全球和地区金融中心正激烈竞争成为下一个离岸人民币交易中心。因此，在加快离岸交易市场规模和数量建设的同时，也可以鼓励交易中心创造更多的人民币投融资和衍生产品。 增加人民币在贸易和金融投资中的结算和交易量应该是人民币国际化最基本的着陆点。因此，中国应该力争到2015年达到中国贸易额的50%。分析表明，目前中国的跨境贸易结算主要集中在东亚和东南亚，经常项目顺差结构表现为发达国家顺差，而东亚和东南亚国家逆差。因此，在这些地区增加进口和扩大投资以促进人民币区域化是可行的。我们可以考虑取消与美元挂钩的汇率浮动政策，实行人民币与韩国和东南亚国家的直接货币兑换，并借助地区货币清算机制，力争在未来5-7年内使人民币成为东亚和东南亚的主要储备货币。 新兴市场经济体应该成为人民币在海外市场的焦点。在金砖国家中，中国仅与巴西和南非签署了货币互换协议，因此俄罗斯和欧洲新兴市场国家可被视为货币互换类别的一部分。另一方面，货币互换周期应该从目前的三年延长到五年甚至更长。值得注意的是，金砖国家已同意共同设立一个1000亿美元的货币市场稳定基金，其中中国提供了410亿美元。目前，金砖国家正寻求投资本币。如果最终达成共识，中国可以考虑用货币互换机制取代南非兰特和巴西雷亚尔，以增加人民币的海外增值规模。 出于在香港试点离岸人民币交易中心的初衷，中国政府一直在香港发行小规模“点心债券”。然而，硬件结算系统和技术条件现在已经完全成熟，债券需求市场发生了重大变化。因此，可以取消“点心债券”的发行方式，代之以发行“中债”，鼓励更多内地金融机构和企业通过离岸人民币交易中心发行以人民币计价结算的金融债券。此外，进一步开放国内金融市场，允许外资在中国发行人民币债券，降低外资企业在离岸人民币交易中心发行人民币债券的政策门槛，增加发行债券的规模和频率。 经常账户下发生大量交易，这是人民币在国际外汇市场的主要特征。数据显示，2012年人民币跨境结算总额中，货物贸易结算金额为2.06万亿元，其中约5%为人民币结算业务的直接投资，而外国直接投资仅占跨境人民币结算业务总额的1%。然而，在更广泛的全球金融市场中，资本流动是促进外汇交易的主要力量。因此，今后应培育更多的投资潜力，扩大人民币海外交易规模。一方面，要进一步增加qfii和rqfii的资本增值，放宽其投资比例限制，甚至允许qfii和rqfii参与人民币债券的发行；另一方面，除了扩大国有金融机构在海外市场投资人民币基金的规模外，还应鼓励民间资本参与人民币基金的设立和销售。 完整的结算和交易条件是进一步激活人民币海外流动的重要前提。目前，除中国工商银行(报价、咨询)已成为新加坡指定的人民币清算行，中国银行(报价、咨询)已成为港澳台地区指定的人民币清算行外，其他国家和地区的中资银行全部缺失，这种境外金融清算布局体系已不能满足人民币辐射的基本需求。同时，应尽快开放更多的境外人民币清算银行，境外商业银行可直接接入中央银行清算系统；在此基础上，海外清算银行应加强电子化建设，建立强大的跨境人民币业务处理系统和信息报送平台，实现与央行人民币跨境收付信息管理系统的直接连接。此外，根据汇丰银行的最新研究报告，超过一半的中国市场企业和73%的全球市场企业表示，未来将增加人民币在相关业务中的使用，在mainland China接受采访的企业中，有56%表示，如果跨境贸易结算使用人民币，愿意给予海外贸易伙伴适当的价格优惠。为此，决策层可以考虑向受益于其贸易伙伴的国内企业提供适当的政策倾斜和补偿支持。

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