三主线布局新兴产业：信息消费、养老、汽车服务

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每周都会有一份投资记录，记录过去六年吴先锋阳光私募的跌宕起伏。 “今年年初，我们坚定地认为，2013年是一个结构性牛市。”把握大方向后，吴先锋继续强化重股投资风格。今年以来，随着a股结构性市场的演绎，龙腾系列产品再次发挥了优势。截至9月5日，华润信托龙腾的净值已升至1.31元，同比增长48.02%，在私募数据中心的非机构阳光私募产品中排名第七。 在过去的六年里，有低谷也有高峰。在接受《中国商报》蔡上记者的独家采访时，吴先锋表示，他从未轻易否认自己的投资风格。作为一名具有攻击性风格的基金经理，他有时不得不忍受市场波动，但一旦市场机会出现，就会迎来晴天。 大仓库游戏中的结构性牛市 金融业务:龙腾系列产品今年势头良好，有两个产品进入阳光私募排名前十。请与我们分享您今年的运营情况。净值强劲反弹背后的主要决定是什么？吴先锋:我们总是倾向于投资新兴产业的成长股。但是，由于之前市场状况的不确定性，由于估值的原因，这些股票在上涨一点后就会被砍掉。今年最重要的是方向是正确的。早在今年年初，我们就坚定地判断，今年的市场将是一个结构性牛市。在把握大方向的同时，我们坚持在信息消费、智慧城市、led、节能环保等方向增持一些成长股，包括宽带中国和一些上市公司，取得了不错的回报。 我们始终认为，中国整个经济正在进行结构调整。在这个过程中，传统产业的比重将会下降，新兴产业的比重将会上升。当我们投资时，我们必须坚定地寻找能够在新兴产业中成长的企业。哪些股票会成功？我的标准是买一只股票，并愿意在股价上涨50%后继续增持，这是成功的。也就是说，公司的股价上涨，除了概念的刺激，还需要业绩的提升。 金融业务:判断今年是结构性牛市还是结构性牛市的主要依据是什么？ 吴先锋:首先，从宏观经济的角度来看，结构调整必然会催生新的产业。 第二，从资金角度来看，我们认为今年整体流动性不会太宽松，但由于整体经济低迷，实体经济对流动性的需求有所下降，因此可供投资的资金相对充裕。也就是说，尽管货币政策中性，资本成本的利率不会太高。因为只有当利率在一个相对合适的范围内时，投资才是确定的，如果利率总是在一个相对较高的条件下，企业估值应该是向下的。 第三，从资金配置的角度来看，股权类别也有明显的优势。房地产、黄金、大宗商品等价格。已经处于相对较高的位置，只有a股的权益资产仍然处于相对较低的位置。因此，我们认为今年的配置会有变化，更多的资金会转移到股权资产上。从这三个方面，我们可以判断今年是一个结构性牛市。 金融业务:今年的职位分布情况如何？ 吴先锋:今年，我们总是持有大量头寸，我们也持有乐观股票和行业的大量头寸，这是我们一贯的风格。 但目前，我们的头寸配置有些平衡，个股配置有所增加，行业配置也有所扩大。我们已经开始分配养老产业和汽车服务业。 金融业务:在过去的六年里，你的业绩波动了好几次。目前，职位分配更加均衡。总结过去的经验教训，是一种改变吗？吴先锋:总结过去的经验很重要，但我自己的经验是，我不能因为过去的表现波动很大就否定自己的投资风格。如果你因为过去表现的大幅波动而改变风格并严格止损，你就不能投资。我们的风格是攻击性的，我们更喜欢投资成长型股票，所以我们必须忍受某些阶段的表现波动。 我们当前的配置有点分散，这与当前的市场风格有关。今年上半年，我们敢于集中投资，主要是因为一些我们乐观的公司长期以来一直处于低位。然而，随着市场的上涨，一些股票在短期内经历了周期性的泡沫，而我们持有的一些股票也上涨了，所以为了减少波动，我们对一些股票进行了适当的配置。 根据我们的选股标准，好的行业、好的企业和好的价格。如果这三个条件都满足了，我们肯定会集中精力大力投资。这是我们需要坚持的。 金融业务:在投资成长股时，你提到应该采用市值法，而不是pe估值法。你能给我们解释一下吗？ 吴先锋:首先，从合理估值的角度来看，应该用市盈率来衡量企业的成长。然而，由于这些成长型公司，尤其是一个行业中最好的，他们在某个阶段的增长会超出预期，所以我们会觉得他们的pe有点贵。在这种情况下，我们可以用市场价值法进行估价，但我们要注意的是，不是任何企业都可以用市场价值法进行估价。 我们在投资彭博士(报价、咨询)(600804.sh)时，采用市场价值法对该公司进行了考察。当时我们收购彭博士时，其市值还不到110亿元，但我们认为该公司未来的市值可能会达到500亿到1000亿元，因为它是中国第四大电信运营商，而联通在香港的市值约为2000亿港元。当然，彭博士不可能一下子达到中国联通的规模，但由于其管理效率较高，其利润将分阶段接近中国联通，并会做一些更好的增值业务。看到这种前景后，即使股价波动，我们也敢于牢牢把握。 三条主线布局新兴产业 “金融业务”:刚才一些股票已经经历了周期性的泡沫，创业板今年一直看涨。你如何评价目前的创业板公司？ 吴先锋:我们不能说整个创业板市场都存在泡沫，但我们只能说一些公司已经存在泡沫。但事实上，在泡沫无法被证伪之前，我们仍然可以继续享受上升的快乐。例如，我们持有LeTV.com(300104 . SZ)。目前，该公司不能使用pe进行估值，但可以使用行业市场价值进行估值。我们认为这家公司是行业中最好的股票，因为它涵盖了两大行业，一个是智能电视终端，另一个是内容提供，而且它也是这两个方向的领导者，所以即使短期表现跟不上，它也可以继续持有它，因为它还可以通过收购进行扩张。作为行业中最好的企业，其他企业可能会被它收购。 金融业务:在当前的M&Aa股浪潮下，你认为一些投资机会如何？ 吴先锋:只有在一定的泡沫下，M&A才会更有效率、成本更低，因为去M&A 20倍的成本与去M&A 40倍的成本不同，而去M&A 40倍的成本比20倍的成本低一半。因此，在M&A进程中，市盈率越高，对低成本的M&A越有利.. 同样，在没有造假之前，a股并购浪潮将继续狂欢。对于成长型企业来说，并购带来了外延式增长的机会，而新兴行业中最优秀的企业有更大的机会收购其他公司。 金融业务:在目前的新兴行业中，哪些行业更乐观？ 吴先锋:今年我们最乐观的主线是宽带建设及其信息消费。目前，新兴产业中最富想象力的空似乎也是这条主线。 包括电子商务在内的全球信息消费业务量正在增加。在经济转型过程中，中国要想通过经济弯道赶超，赶上甚至赶上世界，就必须首先发展宽带建设。中国的智能手机产量和互联网用户是世界上最多的，衍生的信息消费也带动了一批企业的发展。例如，腾讯、阿里巴巴等公司拥有世界上最多的用户和业务量。在a股市场，我们尽量选择一些与这条主线密切相关的上市公司，比如彭博士。第二，我们对养老金行业也很乐观。但是现在很难选择股票，所以我们必须选择有前瞻性眼光的公司。毕竟，养老金行业在中国刚刚起步，所以很难说哪个公司会崛起。不过，我们会优先考虑业内一些与国外一流大企业合作的公司，因为它们未来成功的可能性会大大增加。另一条路是与养老相关的医疗卫生服务公司，但该领域的公司还不确定。第三是汽车服务业。我国的发展已经从量变到质变，未来中国服务业的比重将会增加。我们认为汽车的增长在未来不会很快。目前，中国的汽车数量约为20人，而美国为2人，空.有所增加发展5~10年没有问题，但增长速度不会太快。因此，汽车制造商面临着空未来增长有限的问题，我们对汽车制造商并不乐观。然而，在这个过程中，汽车服务业的增长，如4s店，与汽车拥有量成正比，同时汽车拥有量也在不断增加，它们的发展空未来会更大。

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