完善监管 堵住烧钱公司再融资之门

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随着a股投资者普遍亏损，投资者亏损逐月增加，越来越“疯狂”的再融资让投资者感到寒意。正如一位从事股票交易多年的老股东所说，这不能再简单地描述为“再融资，忽视回报”。在《私募计划与进展》的公告和看似合法的内外部决策审批程序中，股票市场的“三公开原则”和《上市公司再融资管理办法》等相关再融资规定被打折扣，部分投资者在这些过程中遭受损失。

本来，再融资作为上市公司的一项重要权利和主要融资手段，在市场和投资者的承受能力范围内，按照市场化原则进行再融资是可以理解的。然而，问题是a股市场的再融资一直远离真正的市场化。许多上市公司编造故事实施再融资，存在“资金利用水平低、融资目的不明确、大股东圈钱意愿强、概念烧钱”等问题。低成本融资，不融白的心态非常明显。

“融资-烧钱-再融资-继续烧钱”的逻辑循环导致许多上市公司遭受再融资依赖，极大地降低了资金的利用效率。据统计，今年以来，已有212家上市公司实施增发，实际募集资金总额已达2774亿元。然而，根据分析，为项目开发迫切需要或“可核实”的有价值项目再融资不到50%。大多数再融资上市公司都有不同的融资名称和概念，有些公司甚至是著名的“烧钱公司”。

根据法定的再融资限额标准，无资金效率或无价值项目的再融资属于再融资申请的拒绝标准，对烧钱公司的再融资属于资金配置效率低下甚至乱花的行为应予以禁止。目前的问题在于，再融资标准在纸面上是高标准，在操作上是低标准。在这种状态下，由于很难事先有效地衡量资本效率和项目价值(例如，其真实性取决于中介机构和再融资方的陈述)，它已经成为可以人为掌握的东西。然而，相关监管机构的批准和核准是一致的，特别是当中介机构的责任难以到位时。

然而，这并不意味着监管当局可以让洪水，尤其是烧钱的公司再融资，并继续执法"无奈"。“罗马不是一天建成的”，烧钱的公司不是一天建成的。从成功的首次公开募股到再融资，烧钱的公司肯定会在不小心使用募集资金和项目选择方面留下许多记录。过去募集资金的使用往往能反映未来。例如，在近期将增发股票的100多家上市公司中，有37家在过去两年中进行了配股，其中18家去年刚刚进行了再融资。对于这类高密度公司的再融资，监管机构有理由严格检查这类公司此前募集资金的使用项目，对有问题的要明确说“不”。在此类公司的历史上，如果募集资金被变相挪用，或者募集资金使用的项目未能按期投入，甚至与资金使用的完整性无关(不允许硬性规定，不允许灵活审查，不接受合理解释以避免法律规定的模糊性)，监管部门应在第一时间拒绝其再融资申请，并告知其在提交再融资申请前应规范两年。作为对这些烧钱公司的额外要求，他们应该提供4/。

在再融资法律制度中实施时，监管部门可以在修订相关再融资管理办法的基础上，按照附加积累标准进行立法。在现有规定的基础上，具体规定了缺陷公司配股或发行新股的再融资条件(其他类型的再融资可适当放宽)，并详细列出了缺陷烧钱公司的类型和认定标准。在烧钱公司再融资所需的分类投票中，中小投资者的再融资同意率不低于4/5。特别是根据烧钱公司的缺陷情况，明确规定了从缺陷被认定之日起至再融资申请之日止的标准操作时间，最短时间不得少于一年。

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